| How to Keep Up With Speculators in the Gold Market | |||
| by Douglas Davenport | |||
Dear Subscriber,
When gold prices fell to around $1,200 an ounce late last year, a lot of investors complained that the market was being manipulated. But I argued then that the real reason for gold's decline was more mundane than a conspiracy. It was simply the result of disinterest among speculators.
Long positions among hedge funds reached a peak in October 2012, corresponding with a price of about $1,700 an ounce. For the next 14 months, hedge funds shifted en masse into short positions, causing the bear market that hit its nadir in December.
But since then, speculators have changed course again. And as you might expect, the shift among hedge funds from short to long positions has resulted in a rebound in the gold market.
This should be all the evidence you need that speculators drive our modern markets. When hedge funds are buying, prices rise. When they are selling, prices fall. Sometimes, it really is as simple as that.
I don't pretend to understand the motivations of speculators. Their actions are rarely guided by fundamentals, or even technical analysis, and those actions are impossible to predict with any accuracy. So instead, individual investors must simply try to keep up with them, and react to the trend changes they cause.
On that front, it has become clear to me that the trend has changed — not just in gold but across the commodity sector. You name it — coffee, sugar, hogs, soybeans, wheat, corn, silver and, of course, gold. Shorts are getting obliterated on all fronts, and prices are surging.
There is a fundamental element to this trend shift. Equities have been overvalued, and commodities undervalued. But it seems to me that the turnaround has more to do with weakness in the U.S. dollar, caused by recent disappointing economic data.
So how long will this new trend last, and how far will it go? Frankly, I have no idea, and neither does anyone outside of the world's largest hedge funds. I do have my doubts that this newfound strength in commodities is sustainable. Whenever shorts are taken out in such huge numbers, across so many markets all at once, it indicates an indiscriminate macro trade. That kind of buying rarely lasts.
But for now, it would be foolish to argue with the charts. As investors, we must respect the technicals, which have turned decidedly bullish. At the same time, we must remain vigilant for signs that this mad buying binge is fizzling out.
Best wishes,
Douglas
The investment strategy and opinions expressed in this article are those of the author's and do not necessarily reflect those of any other editor at Weiss Research or the company as a whole.
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jeudi 27 février 2014
Speculation ... Gold Market & Hedge Funds
lundi 3 février 2014
Tick Size ?
Tick size
From Wikipedia, the free encyclopedia
In financial markets, a tick size is the smallest increment (tick) by which the price of stocks,[1] futures contracts[2] or other exchange-traded instrument can move.
The purpose of a tick is to balance price priority with time priority. If the tick is too small then too much of a preference is given to price priority meaning that market makers and the general public will have less of an incentive to post their orders well in advance since people can jump ahead of them by increasing their price by a small virtually inconsequential fraction. If the tick is too big then the opposite happens and time priority is given far too much of an advantage. The size of a tick is picked to basically balance those two priorities.
Tick sizes can be fixed (e.g., USD 0.01) or vary according to the current price (common in European markets) with larger increments at higher prices. Heavily-traded stocks are given smaller tick sizes. An instrument price is always a rational number and the tick sizes determine which numbers are permissible for a given instrument and exchange.
In Europe, Mifid has resulted in a variety of multilateral trading facilities with distinct tick size regimes for the same stocks. These differences mean that order routing systems must be aware of every MTF's tick size regime and adjust outgoing orders accordingly. There is now an industry effort underway to harmonise tick sizes.
 | Definition of 'Tick Size '
The minimum price movement of a trading instrument. The price movements of different trading instruments varies. For example, if the minimum price movement of a stock is 0.01; the stock has a tick value of one cent (each tick is worth one cent for one stock). Futures markets typically have a tick size that is specific to the instrument. For example, the Russell 2000 e-mini futures contract (TF) has a tick size of .10; the value of each tick is $10.00 (each contract is worth $100 multiplied by the index).
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 | Investopedia explains 'Tick Size '
The tick size of a trading instrument is its minimum price movement; in other words, it is the minimum increment in which prices can change. The tick value is what each price movement is worth in terms of dollars. A stock, for instance, has a tick size of 0.01, with a tick value of one cent. The e-mini S&P 500 contract has a tick size of .25 with a tick value of $12.50; each time price moves .25 (from 1110.50 to 1110.75 for example) the value changes $12.50, either up or down depending on the direction of the price movement.
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Sept valeurs négociées avec trois décimales
Les Echos n° 20147 du 08 Avril 2008 • page 34
Décimalisation. La perspective de voir émerger de nouveaux intervenants à la faveur de la directive MIF pousse les entreprises de marché traditionnelles à innover. Au-delà des réductions tarifaires qu'elles peuvent consentir, elles sont aussi amenées à améliorer les performances techniques de leurs plates-formes. Euronext vient ainsi de s'engager dans la bataille de la « décimalisation ». Depuis hier, sept valeurs parisiennes sont cotées sur trois décimales avec un pas de cotation de 0,005 euro. Cette nouveauté concerne Alcatel, AXA, BNP Paribas, France Télécom, STMicroelectronics, Total et Vivendi. Après une période d'observation non encore définie par Euronext, les autres valeurs traitées à Paris basculeront dans ce nouveau système de décimalisation. Les valeurs dont le cours est supérieur ou égal à 10 euros resteront cotées avec deux décimales, celles comprises entre 10 euros et 2,50 euros passeront à trois décimales et celles inférieures à 2,50 euros se négocieront avec quatre décimales. Le même principe sera adopté sur les autres places européennes membres d'Euronext. Hier, des tests similaires ont également démarré sur trois valeurs à Bruxelles, neuf à Amsterdam et neuf également à Lisbonne. Néanmoins, Euronext pourra décider de ne pas appliquer ces règles standard à tous les titres et donc de gérer certaines exceptions. Les pages de cotation des « Echos » s'adaptent à ce nouveau dispositif et, dès aujourd'hui, vous pourrez retrouver les cours des sept premiers titres concernés avec les nouvelles règles de décimalisation.
Types d’ordres autorisés
- Ordres au prix du marché ('Market order')
Un ordre au prix du marché permet d'acheter immédiatement les titres au meilleur prix disponible sur le marché pour autant qu'il y ait une contrepartie, pour la totalité de la quantité. La partie non exécutée sera maintenue dans le carnet d'ordres en tant qu'ordre 'market' (sans limite de prix) et sera exécuté au prix de tout nouvel ordre rentrant à l'opposé dans le carnet d'ordres. Le prix final n'est cependant pas garanti, surtout en cas de forte activité dans la valeur concernée.
Lors de l'introduction d'un ordre au prix du marché ('Market'), il ne faut rien indiquer dans le champ 'prix'.
- Ordres limités ('Limit order')
Un ordre limité est plus précis qu'un ordre au prix du marché. Il permet de fixer une limite tant à l'achat qu'à la vente mais ne donne bien sûr aucune garantie quant à l'exécution de l'ordre.
Par exemple, la limite d'un ordre de vente est le prix minimum auquel vous êtes prêt à vendre vos titres. Si le cours n'atteint pas cette limite, votre ordre ne sera pas exécuté.
Lors du passage de ce type d'ordre, il est nécessaire de remplir le champ "Prix".
Lors de la détermination du prix d'un ordre limité, vous devez tenir compte du tableau suivant :
Exemple :Prix de Jusqu'à Tick Size € 0 € 9.999 € 0.001 € 10 € 49.995 € 0.005 € 50 € 99.99 € 0.01 € 100 € 0.05
- titre ABC cote € 5 ; vous pouvez indiquer un prix limite avec trois décimales p. Ex; € 4.954 ou € 4.953.
- titre DEF cote € 30 ; vous pouvez indiquer un prix limite avec trois décimales qui doit être un multiple de 0.005 ; p. ex. € 30.005 ou € 30.010.
- Ordres 'Stop'
Un ordre 'Stop' est un ordre 'au cours du marché' mis en suspens tant que le prix 'Stop' spécifié n'est pas atteint pendant une séance (attention!, ce n'est donc pas un ordre limité au prix 'stop' spécifié!).
Dès que le cours de l'action aura touché ou traversé en séance le prix 'Stop' déterminé, votre ordre se transformera en ordre MARKET. La probabilité d'exécution est grande, mais vous n'avez aucune garantie quant au prix. Ces ordres sont valables tant à la vente qu'à l'achat.
Exemple: Vous achetez une action à un prix de € 100. Afin de vous prémunir d'une baisse du titre, vous placez un ordre de vente STOP à € 95. Cela signifie que si le prix de l'action atteint € 95, votre ordre de vente sera déclenché et sera exécuté au prix du marché.
Nous recommandons la plus grande prudence lors du passage de tels ordres, l'écart entre prix acheteur et prix vendeur pouvant être très important, surtout sur les petites valeurs. Il est important de garder à l'esprit que l'ordre sera exécuté au prix du marché et ne sera en aucune manière limité.
- Ordres 'StopLimit'
Un ordre Stop Limit est similaire à un ordre stop classique quant au principe de son déclenchement (voir "Ordres Stop"). La différence se situe dans la phase d'exécution: alors qu'un ordre Stop se transforme en ordre 'au cours' (et ne permet donc aucun contrôle du prix d'exécution de l'ordre), l'ordre Stop Limit se transforme en ordre limité lorsqu'il est déclenché, la limite étant déterminée au moment de l'introduction de l'ordre.
Exemple: Vous achetez une action à un prix de € 100. Afin de vous prémunir d'une baisse du titre, vous placez un ordre de vente STOP à € 95 avec une limite d'exécution de € 93 . Cela signifie que si le prix de l'action atteint € 95, votre ordre de vente sera déclenché et sera exécuté comme un ordre de vente limité à € 93 .
Nous recommandons d'utiliser ce type d'ordre par rapport aux ordres STOP classiques dans la mesure où il évite les surprises liées à des marchés très nerveux ou volatils.
Pour rappel, lors de l'introduction d'un tel ordre, vos prix "Stop" et "Limit" doivent être:
- supérieurs au prix 'Ask' du moment s'il s'agit d'un ordre d'achat.
- inférieurs au prix 'Bid' du moment s'il s'agit d'un ordre de vente.
- Ordres 'Trailing Stop'
Si vous placez un ordre trailing stop, vous indiquer une ‘distance au marché’ au lieu d’un prix limit ou stop.
Dans le cas d'un ordre trailing stop la vente, votre prix stop suivra toujours le cours de l'action vers le haut. Le prix stop ne peut jamais descendre. Le prix de référence initial sera donc le dernier cours actuel. Votre prix stop suivra automatiquement le cours s’il va plus haut en respectant la distance que vous avez spécifiée. Votre prix stop va donc se modifier en intraday.
Pour un trailing stop à l'achat, votre prix stop reste le prix de l'action suivie par ordre décroissant de sens. Le prix stop ne peut jamais monter. Le prix de référence initial sera donc le dernier cours actuel. Votre prix stop suivra automatiquement le cours s’il va plus bas en respectant la distance que vous avez spécifiée. Votre prix stop va donc se modifier en intraday.
Dès que le prix stop est atteint, un ordre au prix du marché est envoyé automatiquement. Cet ordre est valable jusqu'à la fin de cette journée en cours. Attention: pour les actions illiquides, vous risquez de recevoir un mauvais prix ou même pas d’exécution du tout !
Un exemple d'une vente: Une action cote 100 euros. Vous passez un ordre trailing stop à la vente avec une distance au marché de 1. Votre prix stop sera 99 euro. Tant que l’action ne descend pas à 99 euro, la vente ne passera pas. Le prix stop suivra le prix de l’action à la hausse tout en gardant une distance de 1 euro. Le prix stop ne peut jamais descendre. Lorsque le prix atteindra un nouveau sommet de 104 euro, le nouveau prix stop sera adapté automatiquement à 103 euro.
Un exemple d'un achat: Une action cote 50 euro. Vous passez un ordre trailing stop à l’achat avec une distance au marché de 0,5. Votre prix stop sera 50,5 euro. Tant que l'action ne monte pas à 50,5 euros, l’achat ne se fera pas. Le prix stop suivra le prix de l’action à la baisse tout en gardant une distance de 0.5 euro. Le prix stop ne peut jamais monter. Lorsque le prix atteindra un nouveau plus bas de 45 euro, le nouveau prix stop sera adapté automatiquement à 45.5 euro.
Le prix de référence provient toujours d’Euronext jamais d’Equiduct.
Pendant la phase ‘trading continu’ un ordre au prix du marché est envoyé quand le prix stop est attteint. En dehors de cette phase un ordre limité est envoyé avec limite égale au cours de l’action. Sur Euronext cette phase s’appelle TAL (Trading at Last).
Ordres 'Trailing Stop' ne sont pas possible pour des warrants, turbo’s et autres dérivés.
Durée de validité des ordres
Il est possible de préciser la validité des ordres introduits. Il existe deux possibilités :
- Day (Jour): l'ordre ne sera valable que pour la journée. S'il n'est pas exécuté, il est automatiquement annulé. Les ordres 'Jour' introduits après la clôture du marché seront valables pour la session de bourse suivante.
- GTC (Good Till Cancelled - Valable jusqu'à annulation): l'ordre sera valide pendant 365 jours.
Les ordres peuvent être annulés par vous, par la bourse ou par Keytrade Bank.
Remarque 1:
Quand un ordre valable pour une journée seulement est partiellement exécuté, le solde restant est annulé à la fin de la séance de bourse. Si vous désirez que ce solde soit également exécuté, vous devez réintroduire un nouvel ordre. Mais dans ce cas des frais de transactions seront à nouveau comptabilisés.
Si par contre l'ordre partiellement exécuté a une validité GTC, le solde reste valide sur le marché jusqu'à exécution ou annulation. Même si l'exécution se fait partiellement sur plusieurs jours, les frais de transactions ne vous seront comptés qu'une seule fois. Les ordres peuvent être annulés par vous-même, par Keytrade Bank ou par la Bourse.
Quand un ordre valable pour une journée seulement est partiellement exécuté, le solde restant est annulé à la fin de la séance de bourse. Si vous désirez que ce solde soit également exécuté, vous devez réintroduire un nouvel ordre. Mais dans ce cas des frais de transactions seront à nouveau comptabilisés.
Si par contre l'ordre partiellement exécuté a une validité GTC, le solde reste valide sur le marché jusqu'à exécution ou annulation. Même si l'exécution se fait partiellement sur plusieurs jours, les frais de transactions ne vous seront comptés qu'une seule fois. Les ordres peuvent être annulés par vous-même, par Keytrade Bank ou par la Bourse.
Remarque 2 :
Si vous souhaitez utiliser le revenu d'une vente, vous devrez tenir compte de la date valeur du montant disponible.
Si vous souhaitez utiliser le revenu d'une vente, vous devrez tenir compte de la date valeur du montant disponible.
Date valeur par marché :
| Eurex | J+1 |
| Euronext (Bruxelles, Amsterdam, Paris) | J+3 |
| Equiduct | J+3 |
| Londres | J+3 |
| Milan | J+3 |
| Xetra (Francfort) | J+2 |
| Suisse | J+3 |
| Madrid | J+3 |
| OMX (Helsinki, Stockholm, Copenhague) | J+3 |
| Marchés US | J+3 |
| Marchés canadiens | J+3 |
| Options Liffe | J+1 |
| Options US | J+1 |
| Fonds | J+3 (La date valeur est déterminée par l'émetteur) |
| Obligations | J+3 |
| Conversion des devises | J+2 |
samedi 1 février 2014
Carl Richards thinkings @ BEHAVIOR GAP
Tactical Asset Allocation: Market Timing By Another Name
Investors were stung, badly, by the financial crisis of 2008. No one wants to go through an experience like that again, which has led to renewed interest in an investing approach called tactical asset allocation.
These tactical strategies have been around for years, and their claim is simple: The tactical manager or mutual fund retains the flexibility to move quickly among different types of stocks, bonds and cash so the manager can participate in market upswings while avoiding much of the pain on the downside.
Traditional, rock-star fund managers usually claim they can pick the best individual stocks, but tactical managers make a different promise. They are not interested in finding the best individual stock or bond. Instead, they offer some supersecret, black-box algorithm that can analyze macroeconomic forecasts and valuation formulas to identify the ideal time to get in and out of broad asset classes like stocks and bonds.
Let’s be clear: This is nothing more than market timing. It’s a fancy way of saying, “We plan on being in stocks when they’re going up, and we plan to get out just before they go down.”
Of course, that’s a wonderful promise. That’s what all of us want, really — if we could only buy low and sell high.
The problem is, none of us knows exactly when these turning points will happen. Nobody rings a bell right before the market goes down, and nobody rings a bell to say, “Hey, get in,” right before the market goes back up. No matter how complex your forecasts or how big your spreadsheets, tactical asset allocation strategies are just market timing by a fancy — and very expensive — name.
If you’ve ever tried to time the market, you know firsthand how hard it is. And past research shows us that traditional market timing doesn’t work. In 1994, John R. Graham and Campbell R. Harvey that analyzed the advice of 237 investments newsletters.
“We find that over 75% of the newsletters produce negative abnormal returns. Some recommendations are remarkably poor. For example, the (once) high profile Granville Market Letter-Traders produced an average annual loss of 5.4% over the last 13 years. This compares to a 15.9% average annual gain on the Standard & Poor’s 500-stock index.” (Joseph Granville died last year.)
But what about this new breed of fancy market timers? Are they any more successful?
Fortunately, in February 2012, the research company Morningstar decided to update a previous study of tactical asset allocation funds. While this update added only 17 months of data to the original study, it was an ideal time to check on the performance of these funds, because the new period covered the rally of 2010, a sharp correction and the continuation of a rally again.
To demonstrate whether tactical asset allocation funds were able to deliver on their promise during this volatile period, Morningstar compared the results of 210 tactical asset allocation funds against the performance of a simple default investment choice, the Vanguard Balanced Index Fund. This fund has a fixed allocation of 60 percent stocks and 40 percent bonds, and the managers make no attempt to change that allocation based on the direction they think markets are headed.
So how did these 210 fancy market-timing funds perform against a diversified, very low-cost choice that anyone can own? Well, the study didn’t tell us anything we didn’t already know:
“We found that tactical funds generally struggled to deliver competitive risk-adjusted returns when compared with a traditional balanced fund. With a few exceptions, they gained less, were more volatile, or were subject to just as much downside risk as a 60 percent-40 percent mix of U.S. stocks and bonds.”
When we actually look at the results instead of the marketing claims of these funds, it turns out that tactical asset allocation is just like market timing — because just like market timing, it doesn’t work.
Believe me, you’d be better off if you stopped trying to time the markets and just stuck to a simple strategy of picking a low-cost, balanced fund, like the Vanguard Balanced Index Fund, and holding on to it.
Now, in case you’re not a big fan of research, here are a few succinct quotes about the value of market timing.
“The only value of stock forecasters is to make fortunetellers look good.” — Warren E. Buffett
“A decade of results throws cold water on the notion that strategists exhibit any special ability to time the markets.” — The Wall Street Journal
“Far more money has been lost by investors preparing for corrections, or trying to anticipate corrections, than has been lost in corrections themselves.” — Peter Lynch
“Whenever some analyst seems to know what he’s talking about, remember that pigs will fly before he’ll ever release a full list of his past forecasts, including the bloopers.” — Jason Zweig
“Let’s say it clearly: No one knows where the market is going — experts or novices, soothsayers or astrologers. That’s the simple truth.”— Fortune
Don’t get me wrong, it’s only human to find the promise of market timing so appealing. It seems so obvious in hindsight. When we look back, we can see clearly that we all should have been selling stocks in 2007 and buying them again in 2009. But if you go back to that time period, the facts show that most of us weren’t, because we didn’t know at the time that we’d reached the peak or the bottom. That’s the reality.
Still, there will always be this temptation to believe that we can get into an asset class when it’s going up and get out before it heads south. So we have to keep reminding ourselves that, while it’s not impossible, it’s highly improbable we’ll be able to do it successfully over a long investing horizon. Why not just take the simple, balanced choice and get on with your life?
This post originally appeared at on January 27, 2014.
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